富配平台合合信息-B/C两头双轮运转，功绩增长有守旧

曾经常年堆放垃圾的小山，如今遍植樱花和绣球，待到春来，花开满山。而不远处的低碳花卉可持续种植基地，则通过对花卉种植废弃物的技术处理，将其转化为种植所需的资源，建立起了产业内部的循环链条，让花卉经济更加绿色、可持续。

研报精选

公司近日发布2025年年报。2025年，公司结束营收18.1亿元，同增25.8%；归母净利4.5亿元，同增13.4%；扣非归母净利4.0亿元，同增9.6%。2025年公司C端、B端及启信宝业务均针对用户需求推出新功能和新家具，公司C端付用度户数显赫增多。公司仍是形成了家具角落老本较低、具备范围效应的生意模式，有望在AI时期继续结束功绩向好发展。

守旧评级的重心

公司功绩稳步增长，毛利率同比普及。2025Q4公司结束营收5.1亿元，同增30.2%；归母净利1.0亿元，同增9.6%。盈利才智方面，2025年公司毛利率为86.70%，同增2.42pct；归母净利率25.10%，同减2.75pct。时间用度率方面，2025年公司销售/惩办/研发用度率区分为32.69%/5.06%/26.19%，同比区分变动+2.85/-0.78/-0.96pct。现款流方面，2025年公司诡计性净现款流为6.1亿元，同增33.1%。公司功绩总体稳步增长，销售用度率普及导致公司归母净利率同比略有下跌。但营收增长、销售商品和提供劳务收到的现款增多使得公司诡计净现款流证据较好。

AI全见地赋能，新功能/新家具直击客户需求痛点。2025年，公司C端、B端以及启信宝均推出全新家具和功能。扫描万能王在2025H2推出全新7.0版块，包含AI拍图翻译/版式复原等“CS AI”系列功能，结束从“文档数字化”向“文档全周期智能工作”的杰出。蜜蜂试卷聚会AI大模子才智进一步普及了错题惩办及个性化学习才智，完成了AI改动/答疑/举一反三等功能蜕变。此外，公司在AI西宾、AI健康范围均推出了全新家具。B端家具方面，TextIn文本处理才智迭代升级，AI Infra家具xParse家具发布，挖掘底层非结构化通用文档数据价值，普及大模子检会驱散的同期，大幅普及AI Agent的骨子应用驱散。企业级文档处理自动化家具INTSIG DocFlow的推出使AI大约深切优化企业中枢业务过程，启远网配资大幅普及企业东说念主效。启信宝方面，公司将启信慧眼行动生意数据运转智能有设想的企业级AI家具线，将AI技能行使到供应链风控、应收账款惩办、企业内控合规等多个范围。同期，针对中国企业出海的大趋势，启信慧眼推出了“宇宙风险舆图”功能，为中国企业安全出海提供供应链风险惩办工作。国际业务方面，公司捏续增强国际阛阓的家具才智和用户体验，针对国际用户使用习尚和场景推出了定制化功能。

C端月活及付用度户数均增长。以扫描万能王和柬帖万能王为代表的公司C端家具用户基础正常、具备先发上风和较强的用户粘性。为止2025年12月，公司主要C端家具月活达到1.90亿，较2024年12月增长11.1%；累计付用度户数为987.76万，同增32.8%。付用度户数目同比显赫增多。公司凭借多年蕴蓄的技能专科常识和应用场景knowhow灵验匡助客户结束了运营着力的大幅普及，在B端AI阛阓形成较强竞争力。

公司生意模式明显，将来功绩增长有守旧。公司行动少有的大约结束范围化盈利的AI企业，捏续进行AI赋能，针对客户需求推出新家具和新功能。公司现在形成了C端付费订阅、B端步伐化家具的生意模式，结束客户捏续复购。且家具角落老本较低，具备显赫范围效应，大约带来收入增长、毛利率和现款流证据较好的驱散。

估值

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评级面对的主要风险

客户拓展不足预期，信创策略落地不足预期，下旅客户IT支拨不足预期。

END

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宽饶眷注中银证券研讨

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