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官网简历显示，张璐，1971年出生，中国人寿党委副书记、执行董事。经济学硕士学位，2025年2月任现职。曾任中央和国家机关工委委员、基层组织建设指导部部长。
“我们只是把一种巨大的依赖，换成了另一种，”政治风险研究机构欧亚集团（Eurasia Group）能源业务董事总经理Henning Gloystein表示。“三年前这看起来还没问题，但现在就不一样了。”
起原：一刻生意
作家 | 麦卡裁剪 | 以安
携程正处于风雨漂摇。
本年1月，国度市集监管总局对携程涉嫌花消市集主宰地位立案看望。音书公布后，携程股价累计跌幅超30%，最新市值跌至2586.96亿港元。
一周前，携程发布2025年全年财报。数字自身依然亮眼：全年净利润334亿元，毛利率高达80%。但这一次，公论的和顺点不再是增长，而是暴利——以及暴利背后的争议。
携程财报
反掌握看望，将携程与商家的矛盾推向台前。夙昔两年，酒旅行业无边糊口沉重，而平台却在呼吁大进。质疑声指向一个中枢问题：携程的高毛利，是否教学在挤压上游商家的基础上？
当产业链的利润不停向平台聚拢，而高下流的参与者都在沉重过活时，这个“中间商”褫夺的高额利润，就成了争议自身。
对于携程而言，反掌握带来的不仅是公论质疑，更可能是业务模式的现实性疏导。
财报发布同日，携程晓示东谈主事变动：融合独创东谈主范敏辞任董事兼总裁，季琦辞任董事；同期任命吴亦泓、萧杨为新任沉寂董事。
这场东谈主事更替，大略恰是携程直面反掌握影响、启动自我疏导的第一个信号。
携程财报的A面：凭什么“大赚”？
2025年，携程交出了一份让互联网同业眼红的收货单。
财报炫耀，2025年全年，携程净营业收入624亿元，同比增长17%；净利润334亿元，同比增长94%。
334亿的净利润，在财报发布后的一周内，赶紧引爆公论。但需要断绝来看——财报讲授称，净利润暴增的主要原因是投资获利199亿元（主要来自出售印度在线旅游平台MakeMyTrip的部分股权）。
要是剔除这笔收入，更能反应主营业务的营业利润为157.7亿元，同比增长11.2%。
浅易来说，即便去掉这199亿，携程依然是一家非常获利的企业。
把时候线拉长，携程的盈利智力并非2025年才爆发，而是恒久在高位运行。2023年和2024年，其净利润折柳为99亿元、172亿元。
钱从哪来？
携程的收入由四块组成：住宿预订（42%）、交通票务（36%）、旅游度假（7%）、商旅经管（5%）。两大援助占总收入的78%。
它的打算模式是经典的“机票拉新，货仓变现”——交通票务行动流量进口，靠高频刚需吸援用户；住宿预订才是实在的利润中心。浙商证券研报炫耀，2023年携程住宿预订的变现率为7.6%，是交通票务的3.3倍。
实在惊东谈主的是毛利率。2023年至2025年，携程的毛利率折柳为82%、82%、81%。即便在疫情最严重的2020-2021年，毛利率也高过77%。
这个数字意味着什么？
对比一下：以高毛利著称的游戏公司，腾讯同期的毛利率在48%-57%之间，网易在60%-65%之间。携程的毛利率跑赢了游戏巨头。同期，在2025年7月《资产》中国500强净利率排名中，携程以32%的净利率成为独一上榜的互联网公司。
它的营收限制大略比不外腾讯、阿里，但获利效果却让一众巨头可望弗成即。
这种暴利，引起了外界的质疑。原因在于，携程超80%的毛利率并非来自时间壁垒，而是源于轻资产模式与市集主宰地位的重复。
携程不领有货仓、不运营航班，不承担固定资产折旧和燃油成本。它是典型的来回撮合型中介，收入主要来自佣金和处事费。来回限制越大，旯旮成本越低，限制效应当然推高毛利。
但“轻资产”仅仅欢然，实在的撑持是市风景位。夙昔二十年，携程通过控股去哪儿、政策入股同程、收购艺龙等一系列成本运作，构建了近乎裕如的主宰地位。
交银海外测算，限制2024年底，携程在国内中枢酒旅市集的GMV市占率约56%，加上同系平台，“携程系”系数份额接近70%，远超好意思团、飞猪和抖音。
市集份额的高度麇集，意味着耗尽者和商家都绕不开它。在此基础上，携程掌持了来回进口的划定权、订价的主导权，以及在供应链和耗尽者之间的双向议价智力——这就是它能够“躺着获利”的中枢逻辑。
从生意角度，一家上市企业追求利润无可厚非。但当一家串联高下流的平台过度扩张时，问题运行裸露。
耗尽者这边，对于“机票退改签用渡过高”“绑缚销售”“大数据杀熟”的投诉从未停止；商家那里，货仓和航空公司改悔佣金高企、流量分派不公，越来越赚不到钱。
锋芒指向统一个脚色：赚差价的中间商。
1月14日，国度市集监管总局对携程涉嫌花消市集主宰地位讲求立案看望。当监管介入一家平台企业，经常意味着它在市集结构中的位置照旧偏离——在期骗市集主宰地位的经过中，耗尽者和商家的遴荐权正在被压缩。
携程财报的B面：商家正在履历的“三重挤压”
携程的钱越赚越多，但雄壮酒旅商家的日子，却越来越痛心了。
这种反差并非一朝一夕变成。行业早期，OTA平台更多饰演信息中介脚色——商家定什么价，平台就展示什么价。但跟着市集花式固化，游戏规则运行逆转：平台逐步介入流量分派、营销器用、订价机制等中枢方式，来回的主导权，悄然从商家手中滑落。
如今，商家正在履历来自携程的“三重挤压”。
第一重挤压，是不停重复的佣金。
携程的佣金模式最早可追忆至2000年。携程年报炫耀，2005年至2007年，其货仓预订佣金折柳为每间每晚66元、70元、70元；机票预订佣金折柳为每张44元、46元、47元。从2008年第一季度起，携程以“竞争敏锐性”为由，不再线路平均佣金数据。
佣金不仅要看一单赚若干，更要看抽成比例。根据携程2007年第四季度财报，那时货仓预订佣金率约为15%，机票预订佣金率约为5%。
据经济不雅察报报谈，携程的佣金6年未涨，但商家的现实包袱却越来越重——因为隐变成本运行浮出水面。
携程的特牌轨制是一个很好的不雅察窗口。携程2004年推出金牌体系，2005年推出银牌体系，2015年在原有的金牌、银牌体系基础上，股票配资十大平台新增特牌品级，将流量优先级向特牌歪斜。
代价是，商家需领受12%-15%的合座系最高佣金比例，比金牌卓越3-5个百分点。本来在金牌分级下就能取得最高流量的商家，当今不得不升级到特牌才能看护原有曝光——非常于流量的门槛被东谈主为举高了。
更狡饰的还有千般扩充器用。“金字塔”是竞价告白，“云梯”是相当佣金换排名，商家不买扩充就难以被看到，莫得曝光基本等于莫得订单。
据经济不雅察网测算，云南地区商家的总体佣金成本（基础佣金+扩充用度）可高达30%至40%。
第二重挤压，是被迫“二选一”。
特牌的代价不啻是高佣金。按照平台规则，取得特牌记号的商家还需与携程缔结总经销协调左券，中枢房源不得在其他竞争平台上线——这是典型的“二选一”。
即即是金牌商家，也需书面痛快携程平台售价不高于其他任何渠谈，以保险平台的裕如价钱上风。
这套分级轨制，成为携程放心房源壁垒、限制竞争敌手的中枢火器。但对商家而言，遴荐权被一步步压缩，最终只可依赖单一平台。
过度依赖单一平台的短处在于：当平台佣金高涨、流量规则加码、要求“二选一”时，商家都必须被迫领受。
第三重挤压，则是商家对订价权的丧失。
近两年，实在让商家感到“被压垮”的，是订价权的透顶丧失。
为了看护全网价钱上风，携程假想了“调价助手”。这个器用会自动扫描竞品平台价钱，强制修改货仓房价，以至不做生意家允许疏导步履扣头。据倾盆新闻报谈，郑州多位货仓商家曾投诉：明明炫耀央求取消了该功能，过几天又偷偷上线。
这种自动降价导致货仓单房收益（ADR）不竭下滑，利润被班师吃掉。商家无法预判何时降、降若干，从“协调方”透顶沦为“依附方”。
为什么商家只可忍？
货仓行业有一个自然弱点：卖的是“易腐库存”。一间房今晚卖不出去，来日的价值就归零。这种属性决定了流量竞争的热烈进程，也让商家对平台变成刚性依赖。
并且，酒旅耗尽有极强的异域属性。耗尽者在不隆重的城市选货仓，无法实地磨真金不怕火，只可依赖价钱对比、用户评价和平台背书。OTA惩办了信息分歧称，也养成了用户的风俗——线上预订、比价、下单。对大多数货仓来说，线下散客占比极低，绝大多数订单来自携程。
高度依赖，意味着高度被迫。
携程占据近70%的市集份额，成了一皆商家绕不开的坎。商家为了取得稀薄的线奥密量，不得不迎合平台的算法例则，遴荐空间被压缩到极致。
夙昔一年，处所监管部门曾屡次对携程的违法步履起始。
2025年8月，贵州省市集监管局就“二选一”、利用时间技颖异预商家订价等问题，对携程等五家平台进行麇集约谈。同庚9月，郑州市市集监管局就携程强制通畅“调价助手”、私行修改货仓房价问题下达整改奉告。
本年1月5日，携程下线了用户端前台的“特牌”“金牌”记号，但后台的分级协调规则和流量分派逻辑仍在扩充。偶合的是，一周后，国度市集监管总局就讲求对携程涉嫌花消市集主宰地位立案看望。
若看望认定携程犯科，它可能濒临《反掌握法》规则的多半罚金。可参照的案例是2021年阿里巴巴因“二选一”步履被处以182.28亿元罚金，非常于其上一年度销售额的4%。
而在看望启动前，部分货仓已深恶痛疾。2025年12月，云南民宿协会公开搜集携程“二选一”、佣金率过高（部分达30%）及流量屏蔽等联系把柄。
但对于商家来说，罚金可能不是要点，他们更期待是看望之后规则的明晰化——不再被平台夺走订价权，不再被迫堕入“内卷式”的利润挤压，这将大幅改善商家的糊口近况。
下一阶段，携程要面对什么？
对携程而言，反掌握看望远不啻是一张可能的罚单，而是一次波及生意模式的质询。
2月26日，财报发布的统一天，携程晓示了两项东谈主事变动：融合独创东谈主范敏辞任董事兼总裁，季琦辞任董事。至此，1999年共同创建携程的“四正人”——梁建章、范敏、季琦、沈南鹏，全部退出公司中枢经管层。独创东谈主时间，讲求闭幕。
范敏是除梁建章外“四正人”中在携程任职时候最长的一位，恒久负责中枢运营，曾经担任CEO，是公司平淡运营经管的中枢东谈主物。
季琦则在早期离开一线，先后创办如家、汉庭（后发展为华住集团），2008年起以沉寂董事身份追想携程，其执掌的华住与携程货仓预订业务存在恒久深度的政策绑定。
两东谈主同日辞任，被市集解读为公司在监管周期中的一次主动疏导——既是独创东谈主时间的谢幕，也可能是企业在合规框架下再行校准治理结构的信号。
接替他们的，是两位具有合规监管布景的沉寂董事。
吴亦泓曾任如家首席政策官，现任MakeMyTrip沉寂董事，同期在阿里健康、太古地产等多家上市公司担任独董及审计委员会主席，领有二十余年跨境合规与公司治理教唆；萧杨则出生祥瑞资产经管与Principal Global Investors，闪耀行家成本市集与风控。
图/携程财报密集引入合规布景独董，携程的核情意图明确：向监管层开释积极鼓励合规整改的意图。
但实在的考验，才刚刚运行。
比罚金更“伤筋动骨”的，是业务规则的疏导。
广盛网配资这次立案看望的布景，是国度对“内卷式”竞争的系统性整治。2025年12月，市集监管总局明确建议，2026年将“加强反掌握反不刚直竞争司法，真切整治‘内卷式’竞争”。
参考此前外卖、电商平台的整改前例，携程可能濒临三大疏导：
一是佣金比例被强制设限。这意味着携程多年来“躺着获利”的高毛利模式将受到班师冲击。
二是全面不容“二选一”和订价干预。特牌轨制中隐含的排他性要求、自动调价助手等器用，都可能被纳入整改领域。对商家而言，这意味着被压缩多年的遴荐权有望逐步复原。
三是流量收费公开透明化。夙昔狡饰在“金字塔”“云梯”等扩充器用中的隐变成本，改日需要向商家昭示。这将在一定进程上绝交平台利用信息分歧称影响商家的空间。
虽然，监管的介入也将重塑竞争花式。
一朝“二选一”被突破，货仓不错目田遴荐多平台上架，好意思团、飞猪、抖音等竞争敌手的压力将明显裁汰。携程看护了多年的流量掌握，可能将被逐步解析。
挑战不啻来自外部。
对于携程自身而言，更辣手的问题在于：如安在合规的前提下，看护盈利智力？如何营救被“大数据杀熟”“绑缚销售”等问题透支的耗尽者口碑？如何让那些被佣金和流量成本压得喘不外气的商家，再行对平台教学信任？
这些都考验着新董事会的均衡智力。
从靠掌握地位“躺着获利”转向靠擢升处事效果、优化用户体验、实在赋能商家来获利——这是监管对携程的期待，亦然系数平台经济参与者必须面对的时间命题。
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