赢在策略光大期货：3月30日矿钢煤焦日报

摘要：国际金价持续暴涨突破5000美元关口，黄金股上演涨停潮。随着近段时间以来国际金价不断跳涨并且频频创新高，黄金股已经成为现阶段A股市场的热点风口。在周一黄金股上演批量涨停潮的大背景下，股价尚未明显启动的金矿资源股或具备相当大的补涨空间。

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　　钢材：地缘变局抬升资本，钢价或将重点上移

　　（邱跃成，从业阅历号：F3060829；交游商榷阅历号：Z0016941）

　　从需求看， 1-2月份固定金钱投资同比增长1.8%，高于昨年全年的-3.8%，扭转了昨年9月以来的握续负增长地点。其中1-2月基建投资同比增长11.4%，较昨年全年加速10.8个百分点；1-2月制造业投资增长3.1%，较昨年全年加速2.5个百分点；1-2月房地产确立投资同比下降11.1%，降幅较昨年全年收窄6.1个百分点。1-2月份固定金钱投资增速转正，基建、制造业投资增速均显豁回升，地产投资降幅也显豁收窄，在一定程度上提振市集信心。不外地产干系筹画仍是较弱，1-2月商品房销售面积、新开工面积、施工面积同比降幅分辩达到13.5%、23.1%、11.7%，地产低迷凯旋压制了钢材需求。本年我国财玫靠前发力，一季度新增专项债刊行同比大幅增长，二季度基建投资将有望看护高位，将在一定程度上对冲地产疲弱对需求的举座影响。

　　从供应端看， 1-2月世界粗钢、生铁和钢材产量同比分辩下降3.6%、下降2.7%和下降1.1%， 1-2月份中国钢筋和中厚宽钢带产量同比分辩下降9.1%和下降6.7%。3月份钢联铁水产量先降后升，月中最低降至221.2万吨，月末回升至231万吨，基本与二月末握平。当今钢厂利润处于低位，不外247家钢厂盈利率达到43.29%，较前期有所回升。二季度供应端受到的扰动要素较一季度或将有所减少，钢厂坐蓐或将季节性回升，铁水产量有望回升到240万吨以上水平，螺纹、热卷产量也有显豁回腾飞间。

　　从库存来看，本年库存弘扬基本适当季节性，总库存在节后第四周出现拐点，最近两周库存下降较为显豁，高库存压力渐渐取得缓解。当今五大材总库存同比增多37.55万吨，其中螺纹钢库存同比增多2.01万吨，热卷库存同比增多24.35万吨。但局部库存压力仍是较大，如杭州螺纹150万吨，唐山钢坯库存214万吨，唐山热卷带钢库存273万吨，均处于积年同期最高水平。

　　从资蓝本看，一季度原料价钱弘扬强于钢材，钢厂利润握续收窄。中东地缘破损显豁推高了能源价钱，铁矿石海运及坐蓐资本抬升，焦煤受“能源替代”影响显豁，资本抬升成为支握钢价的热切要素。

　　转头来看，二季度钢材市集或将处于“资本推升”与“需求压制”互相博弈的阶段，一方面中东地缘破损推高能源价钱，进而提高铁矿石、煤炭等坐蓐及运载资本，对钢材走势造成资本推升驱动；另一方面房地产市集弘扬仍是较为疲软，汽车、家电等弘扬也较为庸碌，在一定程度上压制了钢材需求，部分地区钢材库存仍处于较高水平，对价钱走势造成一定压制。接头到当今钢价水平估值较低，展望二季度国内钢材市集或将呈现颠簸偏强走势，重点存眷中东地缘变局演变以及国内结尾需求开释情况。

　　铁矿石：地缘扰动抬升资本预期，矿价颠簸偏强

　　（柳浠，从业阅历号：F03087689；交游商榷阅历号：Z0019538）

　　外洋供应端，二季度季节性扰动要素渐渐铲除，重复部分矿山财年末冲量，展望二季度四大矿山发运量环比将有显豁增多，同比小幅下降。本年一季度天气弘扬显豁好于昨年，三大矿山举座呈现同比增多的态势，其中力拓和FMG增量较大，BHP同比微增。力拓西澳地区的西坡技俩继续在本年提高产量，以支握矿山替换。二季度发运按季节性增多，展望二季度环比增量595万吨，同比增量250万吨傍边。BHP当今以稳产为主，暂无新增技俩，BHP铁矿石产量增长主要依赖现存金钱的运营成果优化。一季度发运基本握平昨年，二季度财年末冲量，展望二季度环比增量650万吨，同比下降177万吨傍边，发运量取决于BHP的销售计较，需要握续存眷。FMG增量主要来自仍处于产能爬坡阶段的铁桥技俩，当今举座FMG的发运程度是偏快，一季度发运同比有增量，二季度展望小幅减少，环比下降40万吨，同比增量20万吨。淡水河谷展望2025年增量500万吨，达到3.4亿吨。面前一季度发运量高于昨年同期水平，展望二季度发运量环比增量760万吨，同比下降260万吨。本年举座非主流矿一季度发运弘扬较好，展望二季度看护面前水平，月度入口量2100万吨傍边。二季度国内矿继续复产，产量继续稳步回升。

　　需求端，外洋生铁产量各区域分化，展望二季度除中国外高炉日均生铁产量108-110万吨。1-2月钢厂进行按序的年度测验，铁水产量小幅波动，3月受到环保限产的影响铁水产量先降后增，限产终结后，高炉铁水产量稳步回升，钢厂坐蓐积极性、复产空间有待不雅察。展望举座二季度铁水产量展望有所回升至昨年同期水平，统计局口径预估二季度铁水产量回升至238-241万吨傍边。

　　库存端，面前仍看护高库存阵势，实足基本面莫得显豁改善，展望口岸库存二季度小幅去库，钢厂库存看护低库存阵势，尚有补库空间。

　　概括来看，面前矿价的支握在于地缘扰动下抬升资本的预期、外洋发运的扰动要素，但高库存的基本面阵势暂未看到显豁改善，但钢厂当今处于复产阶段，展望近期基本面较前期将有所改善，面前矿价估值已相对偏高，但坐蓐积极性、复产空间有待不雅察，二季度供给增量展望会握续开释，需要进一步存眷钢材需求情况。多空交汇下，展望二季度举座价钱或将呈现前高后低态势。

　　双焦：地缘问题带动原料，结尾需求劣势延续

　　（邱跃成，从业阅历号：F3060829；交游商榷阅历号：Z0016941）

　　焦煤：一季度结尾需求延续劣势，供应端焦煤产量同比有所回落，不外地缘政事问题影响能源价钱，煤炭类品种也多有飞腾，价钱方面来看，山西中硫主焦煤价钱不变，柳林低硫主焦煤飞腾80元/吨，蒙3精煤飞腾162元/吨，期货主力合约飞腾104元/吨，举座看护偏强态势，期货走势举座强于现货。供应方面，2026年 1-2月，年世界原煤累计产量7.63亿吨，同比下降0.3% ；2026 年 1-2月，国内真金不怕火焦精煤累计产量7531万吨，同比减少0.5%。关联部门对部分煤矿产能进行治愈，在安全坐蓐条款下，主要焦煤坐蓐省市对焦煤产量有所适度，焦煤产量小幅回落。入口方面，2026年1-2月，我国累计入口焦煤1982.69万吨，同比增多5.05% ，入口总量由多到少分辩依次是蒙古国、俄罗斯、澳大利亚、加拿大等，蒙古出口到我国的量同比大幅增多71.8%，俄罗斯同比增多3.3%，加拿大、澳大利亚等出口到我国的焦煤同比减少，好意思国出口到我国停滞，后期需要存眷蒙古以及俄罗斯焦煤通关量。需求方面，一季度钢厂焦化以及独处焦化开工负荷均处于相对高位，关于焦煤需求看护偏好，在地缘政事影响能源价钱布景下，部分买卖商有囤货投契步履，焦煤库存呈现去库，焦企利润处于成心润情景，焦化副产物价钱走高，焦企开工积极性较好，关于原料需求有一定支握。库存数据上来看，股票配资十大平台523家样本矿山原煤库存增多39.88万吨，精煤库存减少60.07万吨，独处焦企真金不怕火焦煤库存增多2.34万吨，钢厂焦煤库存减少24.31万吨，口岸焦煤库存减少30.06万吨，焦煤总库存减少106.62万吨，焦煤举座库存减少。概括来看，在安全坐蓐条款下，主要焦煤坐蓐省市对焦煤产量有所适度，国内焦煤产量小幅回落，从蒙古国入口大幅增多，焦煤供给端举座仍是宽松，不外地缘政事问题引起市集对能源供应担忧，煤炭类价钱均有所飞腾，焦煤价钱飞腾刺激部分投契性需求，焦化副产物价钱飞腾提高焦化企业利润，焦企开工积极性看护偏好，地缘问题短期仍未落定，结尾钢材需求仍是看护劣势，展望二季度焦煤价钱或宽幅颠簸驱动。

　　焦炭：一季度因结尾需求劣势延续，钢厂对焦炭1月份提降、提涨各一轮，3月初提降一轮落地，3月下旬地缘政事影响原料价钱飞腾，焦化企业提涨50-55元/吨暂未落地，价钱上来看，一季度天津准一下落50元/吨、日照准一焦炭飞腾50元/吨，吕梁准一、唐山一级焦炭下落55元/吨，期货主力合约飞腾59元/吨。供应方面，2026年1-2月，世界焦炭累计产量为8255万吨，同比增多1.1%，钢厂高炉开工率看护高位，焦化企业坐蓐利润多看护在微利情景，焦企开工积极性看护，同期焦企副产物价钱提高，焦企坐蓐提高开工负荷意愿较好，预期焦企开工看护高位，焦炭产量或有继续回升。需求方面，2026年1-2月份我国粗钢产量16034万吨，同比下降3.6%；生铁产量13770万吨，同比下降2.7%，粗钢以及生铁产量劣势趋势延续，钢厂盈利率40%傍边，部分钢厂钢坯库存较高，247家钢厂高炉开工负荷虽看护高位，但低于昨年同期水平。库存方面，一季度247家钢厂焦炭库存累库49.47万吨，230家独处焦化企业去库0.36万吨，口岸焦炭库存累库37.91万吨，焦炭全样本库存累库85.19万吨，总体来看焦炭的库存有所上升。概括来看，一季度结尾钢材需求劣势延续，钢厂高炉开工率诚然看护高位，然而低于昨年同期水平，关于焦炭的耗尽同比有所收缩；原料端焦煤受到地缘政事要素等影响看护偏强，焦企提涨意愿较强，而在副产物价钱飞腾以及焦企提涨下，焦化企业坐蓐成心润，焦企坐蓐积极性看护较好，短期原料偏强以及结尾需求劣势的阵势或看护，展望二季度焦炭价钱或宽幅颠簸驱动。

　　铁合金：存眷中东款式变化及企业自主减排情况

　　（孙成震，从业阅历号：F03099994；交游商榷阅历号：Z0021057）

　　锰硅：资本有支握，存眷自主减排落地落地情况

　　供应：锰系行业为反对内卷式竞争，发布自主减排有筹画。其中内蒙古铁合金行业展望月减排量9.46万吨，宁夏铁合金行业展望年减排量6.625万吨，世界锰系铁合金行业月减排量22.1万吨，年度累计减排量265.2万吨。

　　需求：样本钢厂锰硅需求量当周值环比有所好转，但十足值仍然偏低，厂商交盘面意愿增多，现货成交转淡。1-2月世界粗钢产量累计值16033.5万吨，同比下降3.58%。吨钢耗尽锰硅较多的螺纹产量也处于颠簸下降周期。

　　库存：锰硅样本企业库存处于历史级别高位。截止3月末，63家样本企业库存整个为37.28万吨，同比增多22.42万吨。3月钢厂锰硅库存可用天数为17.08天，同比增多0.47天。

　　资本及利润：锰硅价钱逐步增多，一季度锰硅即期坐蓐资本与即期坐蓐利润均环比回升。钢联数据清晰，一季度天津港南非半碳酸价钱环比飞腾超20%，加蓬矿、澳矿涨幅也在10-20%之间。依据铁合金在线数据，弃世3月末数据，拙劣测算内蒙地区锰硅坐蓐资本6206元/吨，宁夏地区6273元/吨，贵州地区6398元/吨。

　　转头：中东款式扰动市集热沈，资本支握偏强，上方空间需存眷减排落实情况。近期中东地区款式握续且反复，扰动市集热沈，原油价钱波动对煤炭价钱也有一定影响，握续存眷中东款式进展。基本面来看，资本端支握较强，受海运脚上调以及南非锰矿坐蓐资本增多影响，口岸锰矿报价握续飞腾，且惜售热沈较浓。供应端，近期锰系行业为反对内卷式竞争，发布自主减排有筹画，按照预期，世界铁合金行业月减排量22.1万吨，年度累计减排量265.2万吨，存眷落实情况。库存端，63家样本企业库存十足值仍处于频年来高位，库存端有一定压力。概括来看，资本端有支握，供应端有预期，短期基本面有一定上行支握，但需存眷预期已矣情况，二季度锰硅期价以颠簸略偏强对待。

　　硅铁：存眷中东款式演变

　　供应：硅铁周产量环比、同比均下降。截止3月末，硅铁周产量10.21万吨，同比下降8.84%，环比下降2.2%。2月世界硅铁产量39.39万吨，环比下降9.9%，同比下降12.05%。

智慧优配

　　需求：钢材需求偏弱，厂商交盘面意愿增多。1-2月世界粗钢产量累计值16033.5万吨，同比下降3.58%。截止3月27日当周，样本钢厂硅铁需求量当周值19290吨，环比下降0.65%，位于频年来同期最低值。

　　库存：硅铁样本企业库存环比下降，十足值偏低。弃世到3月末数据清晰，60家样本企业硅铁数目为54950吨，环比下降4450吨，同比下降27120吨。3月钢厂硅铁库存可用天数为16.82天，同比增多0.56天，环比下降1.9天。

　　资本：一季度硅铁各主产区坐蓐资本涨跌不一，即期坐蓐利润环比增多。依据铁合金在线，截止3月末，青海硅铁坐蓐资本约6051元/吨，季度环比飞腾72元/吨，宁夏地区硅铁坐蓐资本约5319元/吨，季度环比下降124元/吨。

　　转头：音书刺激市集热沈，基本面共振上行驱能源度有限。近期中东地区款式握续且反复，扰动市集热沈，原油价钱波动对煤炭价钱也有一定影响，握续存眷中东款式进展。基本面来看，供应端，在面前坐蓐利润下，硅铁周产量环比仍下降，同比偏低。需求端，硅铁期价上行后，厂商交盘面意愿增多，现货成交相对转淡。库存端，60家样本企业库存处于偏低水平，库存相对偏紧。资本端，当今各主产区坐蓐资本互异较大，朔方开工要好于南边。概括来看，当今硅铁基本面并无显豁上行驱动，握续存眷外部款式变化，中东地缘走势以及玄色举座热沈均有一定影响，展望二季度硅铁期价仍看护颠簸走势。

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